IPO 2026
Четыре крупнейшие частные компании мира готовятся к выходу на биржу в этом году.
SpaceX готовит IPO на триллион долларов.
Это в 60 раз больше их предполагаемой выручки. Больше, чем вся экономика Индонезии. Потенциально крупнейшее IPO в истории.
В OpenAI закладывают минимум $500 млрд.
Несмотря на то, что с каждым обновлением ChatGPT высирает тот же мусор, который легко отличить от человеческого текста, компания остается самой хайповой в AI-секторе.
Anthorpic (Claude) увидели оценку OpenAI, знатно прихуели, быстро нарулили консультантов и теперь хотят провести IPO раньше конкурентов. Их оценивают в $350 млрд.
Databricks выходят со скромной оценкой в $150 млрд.
Если фаундеры и ранние инвесторы выходят на биржу в одно и то же время, значит они видят благоприятные условия для обмена бумажного капитала на реальный. Ликвидность заливает рынки, оценки растут, инвесторы платят любые деньги за слово «AI» в названии компании.
Можно сколько угодно рассуждать на тему необходимости ебейшего капитала для развития AI-сектора теми же темпами. Мол «если мы хотим настоящую технологическую революцию, нам нужно больше денег, больше вычислительных мощностей, больше кокаина и брошюр о том, как ссать в уши всему миру».
Основателям ИИ-стартапов жизненно необходимо поддерживать пузырь ожиданий. Их личное состояние привязано не к реальной прибыли (которой часто нет), а к нарративу. Высокие оценки — единственный способ превратить виртуальные миллиарды в реальные дома и накопления. А что лучше всего влияет на оценки, если еще нет цифр и отчетов? Обещания.
Когда Трамп говорит о том, что привлечет $20 триллионов в экономику США благодаря тарифам, каждый считает своим долгом окрестить его пиздаболом, сумасшедшим и оторванным от реальности.
Когда Сэм Альтман просит $7 триллионов на строительство 36 фабрик, то оценку считают справедливой, Альтмана сравнивают с Джобсом и понимающе кивают головой, доставая кошельки. $7 триллионов это больше ВВП Германии, Франции и Великобритании вместе взятых.
Почему инвесторы верят в эти оценки, даже не разбираясь в базовых аспектах сектора? Потому что у инвесторов хуевая память.
1999: интернет отменил прибыль
Доткомы. 457 IPO за один год. Любая компания с .com в названии пампилась агрессивнее, чем криптопроекты с собачьей мордой вместо логотипа двадцать лет спустя. Для привлечения десятков миллионов инвестиций хватало презентации в PowerPoint и обещаний революции через интернет.
Pets.com привлекли $300 миллионов. Компания продавала корм для собак онлайн. Бизнес-модель была невероятно эффективна: покупаешь корм за $10, продаешь за $9, теряешь на доставке еще $5. Но люди верили в захват рынка и масштабирование. Через девять месяцев после IPO компания обанкротилась.
Инвесторы искренне считали, что интернет отменил необходимость зарабатывать деньги. Главное — количество кликов, посещений сайта и потенциал роста аудитории. NASDAQ вырос с 1000 до 5000 за пять лет. В марте 2000-го пузырь лопнул. За два года индекс упал на 78%. Компании с капитализацией в миллиарды обнулились, 86% всех IPO оказались убыточными.
2021: нулевые ставки отменили здравый смысл
422 IPO, 613 SPAC. 1 035 первичных размещений за один календарный год.
6 из 10 компаний, которые выходили на биржу в тот год, были говнищем без бизнеса, выручки и продукта, созданными исключительно для привлечения капитала под честное слово. ФРС напечатали $4 триллиона, остальные цифры никого не интересовали. Есть прибыль, нет прибыли, мы тебя профинансируем.
Rivian привлек $12 миллиардов без выручки и стоил больше, чем Ford и General Monors вместе взятые. Акции взлетели до $180, потом рухнули до $10. И подобная картинка повторялась с подавляющим большинством новых компаний.
В 2022-м выяснилось, что компании все-таки должны зарабатывать. В 2023-м только 5% компаний, вышедших на IPO в 2020-2021, торговались выше цены размещения.
2026: AI-революция
ФРС с декабря печатает $40 миллиардов в месяц. $480 миллиардов дополнительной ликвидности в год. Деньги снова заливают систему, оценки снова отрываются от реальности, история снова повторяется.
Отличие от предыдущих IPO-циклов в том, что у нынешних компаний хотя бы есть реальный продукт. OpenAI генерирует $20 млрд выручки в год, Anthropic прогнозирует $26 млрд, SpaceX запускает ракеты. Но оценки все равно сильно оторваны от реальности, даже несмотря на условия в которых рынки существуют с 2008 года.
Вместе с гигантами индустрии, вроде OpenAI и Anthorpic, на рынок попадет грузовик говна замаскированный под перспективные стартапы. В 2026 ждут 200+ IPO. Через несколько лет графики этих компаний будут выглядеть как акции Peloton. Более того, высока вероятность, что даже с качественным продуктом гиганты будут торговаться ниже цены размещения.
202Х: столкновение с реальностью
Повышенный интерес фаундеров к выходу на биржу и растущие цифры IPO исторически совпадали с многолетними максимумами. Основатели крупных стартапов и ранние инвесторы не глупые ребята. Они готовы сидеть 5-10 лет в ожидании идеального окна для размещения.
Почему эти компании не проводили IPO в прошлом или позапрошлом году? Не потому что у них не было продукта или планов на будущее, а потому что ждали момента, когда можно вытащить максимальную оценку из рынка. Ждали подходящих условий.
Каждое поколение инвесторов уверено, что именно их пузырь — не пузырь. Что на этот раз все по-другому, технология реальна, а старые правила не работают. К сожалению, работают. На каждый Amazon, который выживает во время кризисов, создает отличный продукт и выстреливает на тысячи процентов, приходится сотня компаний без шансов долгую жизнь.
Пока ФРС продолжает печатать деньги и ветер дует в сторону снижения ставок — рынки будут расти. Но когда самые информированные люди в индустрии одновременно решают зафиксировать прибыль, стоит задуматься, почему это происходит именно сейчас.